Tržište kapitala u Sjedinjenim Američkim Državama ušlo je u novu fazu volatilnosti. Iako je S&P 500 svega oko 3% ispod rekordne razine i čak 37 posto iznad vrijednosti s početka travnja, raspoloženje investitora nalazi se na razini “ekstremnog straha” gledajući po jednom popularnom pokazatelju. Razlog? Neumoljiva dominacija umjetne inteligencije i njezinih lidera, te rastuća zabrinutost da ostatak ekonomije više ne može pratiti tempo. U posljednjim danima, Wall Street je zabilježio pad jer investitori izražavaju strah od pojačane precijenjenosti AI dionica, osobito nakon što su vodeće tehnološke kompanije dosegle povijesne valuacije. Tržište, koje je proteklih mjeseci raslo ponajviše na pogon umjetne inteligencije, sada se suočava s fazom preispitivanja očekivanja.
Najnovija sezona financijskih izvješća ponovno je pokazala tko uistinu pokreće Wall Street. Amazon je u trećem kvartalu 2025. ostvario 180,2 milijarde dolara prihoda, uz rast od 13 posto u odnosu na godinu ranije. Ključni motor i dalje je Amazon Web Services (AWS), čiji je prihod porastao za gotovo 20%, na 33 milijarde dolara. Neto dobit dosegnula je 21,2 milijarde, što je 38% više nego lani. Unatoč impresivnim brojkama, investitori su oprezni. Amazon je znatno povećao kapitalna ulaganja u podatkovne centre i AI infrastrukturu, što je pritisnulo slobodni novčani tok. Kompanija poručuje da “vidi snažnu potražnju za računalnim kapacitetima, osobito onima koji podržavaju razvoj umjetne inteligencije”.
Apple je, pak, prijavio rekordan prihod od 102,5 milijardi dolara u svom četvrtom fiskalnom tromjesečju (zaključno s rujnom), što je rast od 8% u odnosu na godinu prije. Dobit po dionici skočila je 13 posto, na 1,85 USD. Najveći doprinos donio je segment usluga, koji je dosegnuo povijesnih 27,4 milijarde dolara. Direktor Tim Cook izjavio je da “AI predstavlja jednu od najznačajnijih tehnologija našeg vremena” i najavio daljnje investicije u razvoj inteligentnih funkcionalnosti unutar Appleova ekosustava.
Dok su Amazon i Apple ostvarili dobre rezultate, širi kontekst pokazuje mnogo dublju promjenu: američko tržište je postalo jako ovisno o umjetnoj inteligenciji. Samo u posljednjih 60 dana, dionice iz AI sektora nadmašile su recimo potrošačke dionice za više od 20% i time predvodile rast tržišta. Procjenjuje se da ulaganja u AI prelaze 1 bilijun dolara godišnje, dok su zapljene automobila u SAD-u dosegle razine iz 2009. godine — snažan kontrast između visokotehnološkog bogatstva i potrošačke stvarnosti. Koncentracija kapitala dosegla je razine neviđene od kraja 19. stoljeća. Drugim riječima, američko tržište danas je najmanje diverzificirano u posljednjih 140 godina. To ne mora nužno biti loše — ako tehnološke dionice nastave rasti, ali svi koji nisu dio tog vala zaostaju. Za sada.
Po prvi put u povijesti, tzv. “Veličanstvena sedmorka” (Magnificent 7) — Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta i Tesla — zajedno vrijede više od 20 bilijuna dolara, čineći rekordnih 35% ukupne vrijednosti indeksa S&P 500. Čak ni tijekom dot-com balona 2000. godine koncentracija moći nije bila ovako visoka. Ovime naravno niti na koji način ne aludiramo da je tržište danas na bilo koji način slično onome u vrijeme dot-com balona. Tehnologija je preuzela apsolutno vodstvo, a više od polovice rasta S&P 500 indeksa od 2023. godine proizlazi upravo iz tih sedam dionica.
Samo prošlog tjedna, Nvidia je nakratko postala prva kompanija s tržišnom vrijednošću iznad 5 bilijuna dolara, i u tri dana izgubila 500 milijardi nakon što je direktor Jensen Huang izjavio da je Kina “nanosekundu iza SAD-a” u razvoju umjetne inteligencije.
Tržište je, ukratko, postalo hiperosjetljivo na svaku izjavu i naslovnicu, a posljednji pad tržišta pokazuje da investitori sada preispituju visoke valuacije AI lidera.
S druge strane, potrošački sektor američkih dionica prolazi kroz težak period. Kompanije poput General Millsa i Kraft Heinza već su u medvjeđem teritoriju, dok su Starbucks (-11%), Chipotle (-47%), Wendy’s (-48%) i Sweetgreen (-80%) izgubile velik dio cijene ove godine.
Direktor Chipotlea otvoreno je rekao da “mladi Amerikanci odustaju od odlazaka u restorane zbog nezaposlenosti, rastućih troškova i otplate studentskih kredita”. Statistika to potvrđuje: stopa nezaposlenosti mladih diplomaca (20–24 godine) iznosi 8,1%, dvostruko više nego prije dvije godine, kada je započeo AI boom.
Federalne rezerve u međuvremenu snižavaju kamatne stope, a cijene imovine raste u svim segmentima. Ništa neočekivano gledajući povijesne obrasce.
Umjetna inteligencija ostaje pokretač rasta, ali i potencijalni izvor nestabilnosti. S&P 500 u prosjeku tri puta godišnje pada više od 5%, iako dugoročno bilježi prosječan godišnji rast od 10 posto. Drugim riječima, padovi od 5 – 10% su normalni, čak i usred velikih uzleta. Posljednji dani pokazuju da tržište ulazi u fazu zdravije korekcije, nakon gotovo godinu dana neprekidnog rasta potaknutog euforijom oko umjetne inteligencije. Inteligentni investitori znaju da generacijske revolucije ne dolaze bez buke. A ovo što se događa zadnjih dana na tržištima i možda u danima koji slijede, nije najava kraha, već zdrav razvoj događaja na američkom tržištu kapitala.
Za www.optimtrader.com/hr piše Alen Horvat, burzovni analitičar
Stavovi kolumnista/ica nisu stavovi uredništva portala Mojnovac.hr
