Prvi veliki test Grega Abela: može li Berkshire ostati Berkshire bez Buffetta na čelu?
Greg Abel je na prvoj godišnjoj skupštini Berkshire Hathawaya u ulozi glavnog čovjeka kompanije poslao poruku koju su dioničari najviše željeli čuti: Berkshire se ne planira razbijati, kultura se ne mijenja, a Buffettova filozofija ostaje temelj.
Na skupu u Omahi, koji je godinama bio gotovo investicijski ritual za obožavatelje Warrena Buffetta i Charlieja Mungera, pozornica je ove godine prvi put stvarno pripala Abelu. Buffett više nije vodio susret kao ranije, ali njegova prisutnost i dalje je bila snažna. Simbolično, na početku skupa podignut je dres s brojem 60, u čast njegovih 60 godina na čelu Berkshirea.
Buffett je iz publike rekao da to nije njegov dan, ali je svejedno dao najvažniju potvrdu novom vodstvu. Poručio je da je odluka o imenovanju Abela bila potpuno uspješna i da je Greg prava osoba za nastavak priče.
Za dioničare Berkshirea to nije mala stvar. Riječ je o kompaniji koja je desetljećima bila gotovo nerazdvojiva od Buffettova imena. Zato je pitanje nasljeđa veće od obične promjene direktora. Kod Berkshirea se ne pita samo tko vodi kompaniju, nego može li itko nakon Buffetta zadržati isti način razmišljanja o kapitalu, riziku, strpljenju i dugoročnom vlasništvu.
Jedno od ključnih pitanja bilo je treba li Berkshire u budućnosti ostati golemi konglomerat ili bi veća vrijednost možda bila otključana razdvajanjem dijelova poslovanja.
Abelov odgovor bio je jasan. Ne.
Poručio je da Berkshireova konglomeratska struktura funkcionira upravo zato što nema veliku birokraciju i napuhane troškove. Prema njegovim riječima, kompanija ne razmišlja o prodaji podružnica niti o izdvajanju pojedinih poslovnih cjelina samo zato što je velika.
To je važna poruka za tržište. U svijetu u kojem se mnoge velike kompanije razdvajaju kako bi zadovoljile kratkoročne apetite investitora, Berkshire pokušava ostati drukčiji. Njegova logika nije da se svaki dio mora stalno posebno dokazivati tržištu, nego da cjelina daje snagu. Osiguranje, željeznica, energetika, industrijske kompanije, potrošački brendovi i golemi portfelj dionica zajedno stvaraju sustav koji može preživjeti krize i čekati prilike.
Najveća brojka sa skupa bila je Berkshireova gotovina. Kompanija je na kraju prvog tromjesečja imala rekordnih 397,4 milijarde dolara u novcu i kratkoročnim ulaganjima. Ako se koristi Buffettova preferirana metrika, iznos je bio 380,2 milijarde dolara.
To nije samo impresivna brojka. To je i poruka o tržištu.
Berkshire je u prvom kvartalu bio neto prodavatelj dionica. Prodao je oko 24 milijarde dolara dionica, a kupio oko 16 milijardi dolara. Drugim riječima, kompanija i dalje vrlo oprezno pristupa tržištu.
Abel je objasnio da takva količina gotovine Berkshireu daje jedinstvenu mogućnost djelovanja kad se pojavi prava prilika. Ako se pojavi snažna vrijednosna prilika, Berkshire može reagirati brzo i s velikim kapitalom.
To je stara Buffettova lekcija u novom glasu: gotovina nije problem ako znaš zašto je držiš. Ona je problem samo ako nemaš disciplinu. Kod Berkshirea gotovina nije znak neodlučnosti, nego čekanja.
Warren Buffett je tijekom razgovora za CNBC ponovno pokazao zašto ga investitori i dalje slušaju. Rekao je da nikada nije vidio da su ljudi na financijskim tržištima bili u toliko “kockarskom raspoloženju” kao sada.
To ne znači, naglasio je, da je investiranje loše. Ali znači da će cijene mnogih stvari s vremenom izgledati vrlo neozbiljno.
Ta rečenica savršeno sažima Buffettov pogled na današnje tržište. On ne govori da treba pobjeći od dionica. Ne govori ni da nitko ne može zaraditi. Govori nešto jednostavnije i važnije: kad se tržište pretvori u natjecanje u brzini, uzbuđenju i prognozama, dugoročni investitor mora biti još mirniji.
Buffett je ponovio i svoje staro pravilo da ulaže samo u poslove koje razumije. Zanimljivo je da je priznao kako danas razumije manji postotak poslovnog svijeta nego prije deset godina, jer nije učio nove industrije istim tempom kojim su se one razvijale.
To je možda jedna od najkorisnijih lekcija za male ulagače. Čak i Buffett priznaje granice vlastitog razumijevanja. U svijetu u kojem se od svakoga očekuje mišljenje o umjetnoj inteligenciji, kriptovalutama, obrambenoj industriji, energetici, biotehnologiji i svakoj novoj priči na burzi, to je rijetka vrsta intelektualne discipline.
Buffett se osvrnuo i na Apple, jednu od najvažnijih investicija u povijesti Berkshirea. Otprilike deset godina nakon kupnje dionica vrijednih oko 35 milijardi dolara, ta je pozicija narasla na približno 185 milijardi dolara.
Buffett je pritom pohvalio Tima Cooka i rekao da on sam nije morao napraviti gotovo ništa.
U toj rečenici nalazi se cijela filozofija dugoročnog ulaganja. Pronaći iznimnu kompaniju, platiti razumnu cijenu, pustiti kvalitetno poslovanje i menadžment da rade svoje i ne dirati bez potrebe. To zvuči jednostavno. U praksi je vrlo teško jer većina ulagača stalno želi nešto mijenjati, popravljati, kupovati, prodavati i reagirati.
Berkshireov uspjeh s Appleom podsjetnik je da najveći novac često ne nastaje iz stalne aktivnosti, nego iz dobrog odabira i strpljenja.
Berkshire je prije same skupštine objavio da je operativna dobit u prvom tromjesečju porasla 18 posto. Posebno snažan bio je segment osiguravateljnog poslovanja, gdje je dobit od underwritinga porasla više od 28 posto.
Kompanija je u ožujku ponovno pokrenula otkup vlastitih dionica nakon gotovo dvije godine pauze, ali za sada ne u velikom opsegu. U ožujku je otkupljeno oko 234 milijuna dolara dionica, što je vrlo malo u odnosu na veličinu Berkshirea i njegovu gotovinsku poziciju.
To pokazuje da Abel, barem zasad, ne pokušava umjetno dokazivati tržištu da je aktivan. Berkshire kupuje vlastite dionice samo kad procijeni da ima smisla. Ni tu se filozofija ne mijenja.
Bez Buffetta i Mungera na pozornici, godišnja skupština Berkshirea više nema isti magnetski učinak. Posjećenost je bila znatno manja nego ranijih godina, a dvorana nije bila puna kao nekad. Ipak, čak i s praznijim tribinama, to ostaje događaj kakav nema nijedna druga kompanija.
Godinama se skup u Omahi nazivao “Woodstockom kapitalizma”. Ove godine atmosfera je bila drukčija. Manje spektakla, manje mita, više prijelaza u novu fazu.
Ali možda je upravo to najvažniji test. Berkshire više ne može živjeti samo od karizme Warrena Buffetta. Mora dokazati da je sustav jači od osnivačke legende.
Za male ulagače ova priča nije važna samo zato što se tiče jedne velike američke kompanije. Važna je jer pokazuje nekoliko jednostavnih pravila koja se često zaboravljaju.
Prvo, kontinuitet je vrijednost. Ulaganje nije samo pitanje brojki, nego i kulture odlučivanja. Kompanije koje znaju kako razmišljaju o kapitalu, riziku i vremenu imaju prednost pred onima koje stalno mijenjaju smjer.
Drugo, gotovina nije neprijatelj prinosa ako je dio strategije. Berkshire ne drži gotovo 400 milijardi dolara zato što ne zna što bi s novcem, nego zato što ne želi kupovati samo zato što može.
Treće, razumijevanje je važnije od uzbuđenja. Buffettova poruka da ulaže samo u ono što razumije zvuči staromodno, ali upravo je zato vrijedna u vremenu u kojem se mnoge odluke donose pod pritiskom trenda.
Četvrto, veličina nije nužno problem ako postoji disciplina. Berkshire je ogroman sustav, ali Abel želi zadržati ono što ga je učinilo drukčijim: decentralizirano upravljanje, malo birokracije i dugoročni pogled.
Greg Abel nije Warren Buffett. To zna tržište, to znaju dioničari, a vjerojatno to najbolje zna i sam Abel. Ali cilj Berkshirea nikada nije trebao biti pronaći novog Buffetta. Takva osoba ne postoji.
Cilj je bio pronaći nekoga tko razumije zašto je Berkshire postao to što jest.
Prva velika poruka iz Omahe zato nije bila o spektakularnoj akviziciji, umjetnoj inteligenciji, novom smjeru ili velikom zaokretu. Bila je gotovo suprotna: nećemo se razbijati, nećemo juriti za trendovima, nećemo mijenjati kulturu samo zato što se promijenilo ime na vrhu.
U vremenu u kojem tržište često traži stalnu dramu, to možda zvuči dosadno.
Ali upravo je ta dosada desetljećima stvarala jedno od najvećih bogatstava u povijesti kapitalizma.
Stavovi kolumnista/ica nisu stavovi uredništva portala Mojnovac.hr
